سوق اوراق مالية الصف الثالث التجارى للأستاذ/ رضا الخيال
سوق اوراق مالية الصف الثالث التجارى
المؤسسات المالية
هى البنوك التجارية وبنوك الادخار والاتحادات الائتمانية وشركات التأمين وشركات الاستثمار و تقوم بتحويل الأموال من أصحـــاب الفائض إلى اصحاب العجز
الخدمات التى يقدمها النظام المالى
الائتمان الدفع توفير النقود الادخار
اسباب انخفاض التدفق المباشر بدون المؤسسات المالية
1)تكاليف المعلومات
2)السيولة ومخاطر تغير الأسعار
3)تكاليف المعاملات
انواع المؤسسات المالية
مؤسسات مالية تقوم بتقديم خدمات مالية
مثل سماسرة الأوراق المالية ، وتجار الأوراق المالية ، وبنوك الاستثمار
مؤسسات مالية تقوم بدور الوساطة المالية
مثل البنوك التجارية و شركات التأمين و شركات الاستثمار
انواع المؤسسات المالية الوسيطة
1)المؤسسات الايداعية
2)مؤسسات الادخار والاقتراض
3)المؤسسات الاستثمارية
4)المؤسسات التعاقدية
المؤسسات الايداعية :
وهى المؤسسات المالية الوسيطة التى تقبل الودائع من الأفراد والمؤسسات وتقدم القروض و تشمل
أ-البنوك التجارية :هى المؤسسات المالية التى تتولى جمع الاموال من خلال الودائع الجارية والودائع الآجلة وودائع الادخار ، وتقدم قروضا ً للمستهلكين
ب-البنوك غير التجارية فإنها تشمل البنوك المتخصصة وبنوك الاستثمار والأعمال
ج-البنوك المتخصصة هى تمول نشاط اقتصادى معين مثل
البنوك الصناعية تمول مشروعات صناعية طويلة الاجل
البنوك العقارية تمول مشروعات عقارية طويلة الأجل
كذلك الحال بالنسبة للبنوك الزراعية وبنوك الاستثمار والأعمال فهى بنوك غير تجارية وتقوم باستثمارات طويلة الأجل
وظائف البنوك التجارية :
1)فتح الحسابات وقبول الودائع
2)خلق النقود ( الودائع )
3)تقديم القروض قصيرة الأجل
4)خصم الأوراق التجارية
5)بيع وشراء الأوراق المالية
6)خدمات أمناء الاستثمار
7)خدمات النفع العام
مؤسسات الادخار والاقتراض :
وهى مؤسسات تقوم بتعبئة الموارد المالية من الودائع الادخارية و الودائع الجارية ، وتستخدم الموارد فى تقديم قروض عقارية
أ-بنوك الادخار المشتركة : بنوك تعتمد على الودائع وتستخدم الودائع فى تقديم قروض عقارية
ب-اتحادات الائتمان :
هى مؤسسات اقتراض تعاونية و تقدم قروض استهلاكية و إصدار ودائع جارية و قروض عقارية.
المؤسسات الاستثمارية
أ-شركات التمويل :
تقوم بتجميع الموارد عن طريق بيع أوراق تجارية وإصدار أسهم وسندات ، وتقديم قروض إلى المستهلكين لشراء أثاث و سلع معمرة
ب-الصناديق المشتركة :تقوم بتجميع الموارد عن طريق بيع الاسهم و شراء محفظة متنوعة من الأسهم والسندات
ج-الصناديق المشتركة لسوق لنقد :
تقوم بتجميع الموارد عن طريق بيع الاسهم والسندات التى تتسم بالأمان والسيولة المرتفعة
المؤسسات التعاقدية
وتتكون من شركات التأمين وصناديق الضمان الاجتماعى و هى مؤسسات مالية وسيطة تجمع مواردها على فترات دورية وعلى أساس تعاقدى و تستطيع التنبؤ بدرجة معقولة من الدقة
شركات التأمين :
مفهوم التأمين :
هو عقد يلتزم به المؤمن ( شركة التأمين ) بان يدفع إلى المؤمن له ( طالب التأمين أو المستفيد) مبلغ من المال فى حالة وقوع الحادث أو تحقق الخطر مقابل قسط
عناصر واركان التأمين
عقد التأمين المؤمن له ( صاحب الوثيقة)
وثيقة التأمين مبلغ التأمين فترة التأمين
المؤمن المستفيد الشىء المؤمن عليه
أنواع التأمين
أ- التأمينات العامة وتشمل :
1.التـــأميـــن علـــى الممتلكـــــات ضد السرقـــــة أو الحريــــق أو الفيضانـــــات أو الزلازل
2.التأمين على السيارات ضد الحوادث والسرقات.
3.تأمين المسئولية المدنية ضد الاضرار التى تصيب الغير
ب- التأمين على الحياة :
وهو التأمين ضد أحداث معينة كالوفاة أو العجز أو المرض أو التقاعد و يشمل
-المجموعة الاولى تغطى وثائق التأمين على الحياة.
-المجموعة الثانية تغطى خطر الحياة بعد سن معين
-المجموعة الثالثة تغطى أخطار الحياة والوفاة
-المجموعة الرابعة تغطى اخطار المرض والحوادث.
-المجموعة الخامسة تغطى الحصول على مبلغ معين فى تاريخ معين
1-إعادة التأمين :
هو قيام شركة التأمين على توزيع الخطر موضوع التأمين ، فى حالة كبر حجمه ، على عدة مؤمنين بدلا ً من تركيزه لديها
مصادر أموال شركات التأمين
أ- حقوق المساهمين: تشمل رأس المال و الاحتياطى والأرباح
ب- حقوق حملة الوثائق: اموال من خلال ممارسة الشركة لنشاطها
استخدامات أموال شركات التأمين
-الاستثمارات طويلة الأجل
-الأصول الثابتة تمثل نسبة ضئيلة من جملة اصول شركة التأمين.
مؤسسات سوق الأوراق المالية :
سوق الأوراق المالية هو السوق الذى يتم فيه إصدار وتداول الأسهم والسندات و تشمل
أ-بنوك الاستثمار :
أهم وظائف بنوك الاستثمار :
1-التعامل فى الأوراق المالية :
2-القيام بوظيفة بيوت السمسرة : مثل
1-شراء وبيع الأوراق المالية
2-وكيل المكتتبين و تسويق الأوراق المالية المصدرة
3-القيام بوظيفة صانع السوق
•شركات ترويج وضمان الاكتتاب:
تتولى تلقى الاكتتاب والترويج والتسويق فى الأوراق المالية التى تصدرها الشركات وتغطية الاكتتاب
•شركات رأس المال المخاطر :
وتقوم أنشطة استثمارية تتسم بإرتفاع درجة المخاطر والعوائد و المشاركة فى تأسيس مشروعات عالية المخاطر
•شركات توريق الحقوق المالية :
تقوم بتحويل الحقوق المالية الغير قابلة للتداول والمضمونة بأصول مثل ديون الجهاز المصرفى إلى منشأة متخصصة ذات غرض خاص
•شركات عاملة فى مجال تأسيس الشركات التى تصدر أوراقا ً مالية أو تقوم بزيادة روؤس أموالها : تقوم بتأسيس الشركات و إصدار الأوراق المالية و تشترك فى رأس المال
د-البورصات المنظمة :
المتخصص الشخص الذى يساعد على إتمام التعامل فى الأوراق المالية فإذا قام بالتوفيق بين المشترين و البائعين فهو يعمل كسمسار
الخدمات التى تقدمها المؤسسات المالية :
الوساطة الزمنية : تقديم القروض طويلة الأجل و قبول الودائع قصيرة الأجل
وساطة الحجم المحدد للاستثمارات : حجم محدد لشراء و بيع الاوراق بحد أدنى لحجم الصفقة.
الخدمات التى تقدمها المؤسسات المالية للاقتصاد ككل هى :
1-التأثير فى السياسة النقدية
2-تخصيص الائتمان
3-تحويل الثروات
4-خدمات الدفع
مخاطر المؤسسات المالية
1-مخاطر سعر الفائدة : التى تنتج من التغير فى سعر الفائدة
2-مخاطر سعر الصرف : التى تنتج من التغير فى سعر الصرف.
3-مخاطر السوق التى تنتج من التغير فى سعر الفائدة و سعر الصرف
4-مخاطر الائتمان: التى تنتج من تعذر الحصول على التدفقات النقدية مقابل الأموال المقترضة
5-مخاطر السيولة : التى تنتج عن الحاجة السريعة إلى النقدية
6-مخاطر خارج الميزانية : التى تنتج من الصفقات التى يتم التعاقد عليها فى المستقبل ولم تنفذ بعد
7-مخاطر التكنولوجى : التى تنتج من عدم تحقيق التكنولوجيا العوائد المتوقعة
8-مخاطر العمليات : التى تنتج من فشل التكنولوجيا وعدم إدارة العمليات بكفاءة.
9-المخاطر الأجنبية: التى تنتج من عدم الحصول على المستحقات من المقترضين الأجانب
10-مخاطر الإفلاس : التى تنتج عن رأس المال غير كافى لتغطية الاصولها
أسباب النمو فى الاستثمارات الأجنبية فى الأسواق المالية
1-زيادة المدخرات فى الدول الأجنبية
2-تخفيف القيود فى الدول الأجنبية
3-الاستثمار فى الأوراق الأجنبيـــــة
4-الاستفادة من الفرص الاستثمارية
5-إتاحـــــة المعلومـــــات عن الأســــواق من خلال الإنترنت
البورصة المصرية :هناك نوعان هما - بورصة القاهرة - بورصة الأسكندرية
مفهوم بورصة الأوراق المالية :
هى سوق تتداول فيه الأوراق المالية بأشكالها المختلفة ، سواء فى شكلها التقليدى أو بأنواعها غير التقليدية المشتقة
مندوب للحكومة تكون مهمته مراقبة تنفذ القوانين و حضور جميع الاجتماعات وله حق الاعتراض على القرارات إذا كانت مخالفة للقوانين و اللوائح و الصالح العام.
مقاييس فاعلية البورصة:
•مقاييس السرعة الفائقة التى تتم بها المعاملات.
•مقاييس الدقة والصحة وعدم حدوث الخطأ
•مقاييس الفاعليـــــة فى نشـــــــر المعلومات بشكل فورى وسريع.
1.تشجيع حاجات ورغبات المتعاملين
2.حماية المستثمرين
3.القضاء على عدم العدالة والظلم
4.موازنة بين قوى العرض و الطلب
5.الحرية الكاملة وتوفير العلانية والشفافية
6.ضمان حقوق المتعاملين ً
7.لها دور رئيسى فى المجتمعات الحرة
8.الحفاظ على الاستثمار
9.جذب رأس المال
وظائف أسواق الأوراق المالية :
( الوظاف الاقتصادية للبورصة ).
1-التخصيص الأمثل للموارد
2-كفاءة التشغيل
3-تكلفة عنصر السيولة
4-توفير المعلومات والاستجابة الفورية
5-تحديد أسعار ( تسعير ) الأصول المالية
6-نقل وتحويل الخطر
أن قيام أسواق الأوراق المالية يتطلب توافر شرطين أساسيين هما :
1-توافر الملكية الخاصة للأوراق
2-ضمان حرية التصرف فى الأوراق المالية
أولا ً : السوق الأولى ( أو سوق الاصدار ) :ويختص بالتعامل فى الاصدارات الجديدة سواء لتمويل مشروعات جديدة أو التوسع فى مشروع قائم
ثانيا ً : السوق الثانوى ( أو سوق التداول ) :
ويختص بالتعامل فى الأوراق المالية التى تم اصدارها أو طرحها من قبل و تنقسم إلى نوعين
*السوق المنظم ( الرسمية ) ( بورصة الأوراق المالية )
هى الهيئة الرسمية التى تتولى التعامل فى الأوراق المالية ويكون لها مكان محدد يتم فيه تداول هذه الأوراق
*السوق غير المنظم (خارج المقصورة)
هى السوق الموازى أو غير الرسمى و تجرى المعاملات فى هذا السوق على الأوراق غير المدرجة فى السوق المنظم و عملية التداول تتم بأحد أسلوبين :
•أسلوب التفاوض ( المساومة )
•أسلوب المزايدة
شروط قيام البورصة بدورها
1.مناخ استثمارى مستقر
2.وعى اقتصادى ومالى
3.نشـــــــر الوعى الاقتصادى
4.توافر الاسهم و السندات بأنواعها
5.مكاتب متخصصة فى محافظ الأوراق المالية.
6.الانفتاح على الأسواق الدولية
أنواع الصفقات المالية
1- أوامر الشراء
تصدر في حالة توقع المستثمر ارتفاع أسعار الأسهم ويتولى السمسار التنفيذ من خلال حجم الأمر والسعر و المدة
2- أوامر البيع
تصدر في حالة توقع المستثمر انخفاض سعر السهم ويتولى السمسار التنفيذ من خلال حجم الأمر والسعر و المدة
ب- أوامر البيع للأوراق المالية غير المملوكة :
تصدر أوامر (البيع على المكشوف) للاوراق المقترضة في حالة توقع المستثمر انخفاض سعر السهم
حجم الأوامر
أ- على أساس وحدة التعامل
يتم التعامل على أساس عدد وحدات التعامل التي يشملها الأمر
ب- على أساس أجزاء وحدة التعامل قطاعي مثل أوامر الشراء لعدد سهم واحد أو عشرة أو تسعة عشر سهماً
طرق تحديد السعر لأوامر البيع والشراء :
البديل الأول : إصدار الأمر على أساس أحسن سعر سوقي بالبورصة.
البديل الثاني: فهو قيام المستثمر بتحديد السعر بنفسه
أ- أوامر السوق:
يتم تنفيذ أوامر السوق بأقصى سرعة ممكنة وعلى أساس أفضل سعر
حالة الشراء يكون أفضل سعر هو أقل سعر
حالة البيع يكون أفضل سعر هو أعلى سعر
ب- الأوامر محددة السعر :
يتم وضع حدود لدرجة المخاطرة و يقوم المستثمر بتحديد السعر الذي يرغب أن تتم الصفقة على أساسه مقدماً.
النطاق الزمني لتنفيذ أوامر البيع والشراء ببورصة الأوراق المالية
أ- الأوامر لمدة يوم واحد :
وهو ساري المفعول حتى يتم انتهاء اليوم أو حتى يتم تنفيذ الامر
ب- الأوامر لمدة أسبوع ولمدة شهر :
يظل الأمر الأسبوعي ساري المفعول حتى نهاية الأسبوع أما الأوامر الشهرية فتنتهي مع نهاية التعامل في آخر يوم للتعامل في الشهر
ج- الأوامر المفتوحة المدة :
يظل الأمر ساري حتى يتم تنفيذه أو إلغاؤه و يرتبط الأمر المفتوح بالأوامر محددة السعر
تنفيذ الأمر محكوم بعنصري:
-سعر التنفيذ : هو السعر الذي يحدده المستثمر للسمسار
-وقت التنفيذ هى الفترة الزمنيـــــــة الذي يسمح للسمســـــــار خلالهـــــــا بتنفيذ الصفقة
مخاطر الأوامر مفتوحة المدة :
(1)تغير الظروف التي تم على أساسها إصدار الأمر
(2)يؤدي إلى شراء أو بيع أسهم غير مرغوب
(3)عدم قدرة المستثمر على الإلغاء في الوقت المناسب.
(4)عدم القدرة على سداد قيمة الصفقة
(5)مخاطر عدم التنفيذ بفرق قروش قليلة جداً.
الأطراف الفاعلة بالبورصة
(1)المقرضون أو المستثمرون :
هم مصدر الأموال المستثمرة في السوق وتشمل الأفراد والمؤسسات (البنوك – شركات الاستثمار – شركات التأمين ... الخ)
أ- المضاربون المحترفون :
هدفهم تحقيق أكبر عائد ممكن في أقل فترة ممكنة، ويستخدم أسلوبين هما :
* المضارب بالصعود : في حالة التنبؤ باتجاه السوق نحو الارتفاع إذ يقوم المضارب بشراء الهامش (العربون)
* المضاربة بالنزول : في حالة التنبؤ باتجاه السوق نحو الانخفاض إذ يقوم المضارب ببيع أوراق
"البيع على المكشوف" وهو نظام يسمح للمستثمرين بالبيع قبل إتمام الشراء على أن يتم الشراء لاحقاً حيث يقوم المستثمر باقتراض أوراق مالية ليقوم ببيعها قبل انخفاض الأسعار ثم يعاود مرة أخرى شرائها
ب- المتآمرون: المتلاعبون
يهدفون لتحقيق الأرباح من خلال التأثير على اتجاهات السوق و الأسعار صعوداً وهبوطاً
وهناك ثلاثة أساليب يستخدمها المتلاعبون
•إحداث اتجاه صعودي مصطنع في الأسعار لدفع الجمهور نحو الشراء.
•إحداث اتجاه نزول مصطنع في الأسعار لدفع الجمهور نحو البيع.
•تثبيت سعراً مصطنعاً بفرض أن يتم بيع الورقة
ج- المضاربون الهواة :
شخص من خارج منظمة الأعمال غير متخصص في المضاربة يستثمر مدخراته إلى جانب عمله الأصلي
د- المستثمرون داخل منظمة الأعمال :
•المستثمر الكبير يحتفظ بحصة مناسبة من الأوراق
•المستثمر الصغير، وهو يمثل الغالبية العظمى للمستثمرين (2) المقترضون أو مصدروا الأوراق المالية :
مجموعة من المؤسسات ومنظمات الأعمال الخاصة والحكومية والتي تصدر السندات والأسهم العادية والممتازة
(2)الوسطاء الماليين :و تشمل ثلاثة أنواع:
أ- سماسرة الأوراق المالية :
السمسار وسيط بين المشترين والبائعين للأوراق المالية ويؤدي دوره مقابل عمولة يحصل عليها نظير هذه الخدمات
بيوت السمسرة تقدم خدمات متكاملة مثل:
(1)توفير المعلومات المالية الحديثة عن الأوراق المالية
(2)النصح والمشورة للعملاء فيما يتعلق بقرارات الاستثمار
(3)إدارة محفظة العميل الاستثمارية.
(4)تحصيل الكوبونات
(5)الاكتتاب نيابة عن العملاء ومتابعة استهلاك السندات
(6)فتح حسابات جارية للعملاء
ب- تجار الأوراق المالية
-الأنشطة التقليدية:
حيث يقوم هؤلاء التجار بالاتصال بالبائعين والمشترين مستهدفين من ذلك بيع وشراء الأوراق المالية لحساب أنفسهم
-الأنشطة المستحدثة: مثل
-شركات ترويج وضمان الاكتتاب في الأوراق المالية:
تتولى تلقي الاكتتاب في الأوراق المالية والترويج والتسويق لتلك الأوراق
-شركات رأس المال المخاطر:
وتقوم بعدة أنشطة استثمارية تتسم بارتفاع درجة المخاطر و المشاركة في تأسيس المشروعات
-شركات توريق الحقوق المالية:
يمكن عن طريقها تحويل الحقوق المالية الغير قابلة للتداول والمضمونة إلى منشأة متخصصة ذات غرض خاص بهدف إصدار أوراق مالية جديدة
-الشركات العاملة في مجال تأسيس الشركات التي تصدر أوراقاً مالية أو تقوم بزيادة رؤوس أموالها:
تهتم بمباشرة نشاط تأسيس الشركات تمهيداً لقيامها بإصدار الأوراق المالية ، و تشترك في رأس مال هذه الشركات المؤسسة.
ج- بنوك الاستثمار:
هو بنك متخصص أساساً في التعامل في الأوراق المالية خاصة سوق الإصدار
وظائف بنوك الاستثمار فيما يلي:
(1)التعامل في الأوراق المالية
(2)القيام بوظيفة بيوت السمسرة
(3)القيام بوظيفة وكيل المكتتبين
(4)القيام بوظيفة صانع السوق: حيث يتولى
1.توفير السيولة اللازمة للسوق المالي
2.المحافظة الأسعار وحجم التعامل داخل السوق
خطوات البنك في عقد قرض السندات
1-تقديم النصح للمنظمة راغبة إصدار السندات
2-تغطية الاكتتاب في الأوراق المالية المصدرة
3-عرض وإعادة بيع هذه الإصدارات في السوق الثانوي
أ- صالة التداول:
وهي المكان المخصص للتداول (ويطلق عليها قاعة التداول) "السماسرة" وهي نظام الصالة الواحدة للتداول ونظام التداول باستخدام الحاسبات الإلكترونية والوحدات الطرفية.
ب- الوسطاء المرخص لهم بالعمل في البورصة:وهم السماسرة (مندوبي شركات السماسرة) الذين يقومون بتنفيذ أوامر عملائهم في بيع أو شراء الأوراق المالية بالبورصة.
ج- طرق التداول بالبورصة:
طريقة المفاوضة:
فيها يتم الإعلان عن أسعار البيع وأسعار الشراء لكل وسيط، ثم يتم التفاوض بين البائع والمشتري للوصول إلى اتفاق
طريقة المزايدة:
فيها يتم التزايد على السعر حتى يتم الاتفاق على أحسن سعر . ثم يتم الإعلان عن الأسعار علناً وينتهي التداول بعقد الصفقة
د- الهيئة المشرفة على إدارة البورصة: وظائفها
(1) تطبيق قوانين البورصة
(2)تنظم صالة التداول وطرق التداول
(3) الرقابة على السوق الأولى
(4) وضع متطلبات للإفصاح
(5) الرقابة على السوق الثانوى
(6) تطبيق قوانين التعامل بالبورصة
النشرة المالية :
تعمل النشرات المالية على إمداد المستثمرين بكافة البيانات الخاصة بالمنشأة والتى توضح حقيقة مركزها المالى ومواردها ،
1 – قائمة المركز المالى :
تقدم الميزانية تصوير للاصول و الخصوم وحقوق الملكية للمنشأة فى تاريخ معين
2- قائمة الدخل :
تبين نتائج تيار الدخل المتولد من العمليات خلال فترة زمنية معينة ،
3 – قائمة حقوق الملكية :
•تقيس كل من قيمة حقوق الملكية فى نهاية فترة الميزانية ، وقيمة التغيرات التى حدثت فى حقوق الملكية للمستثمرين بالمنشاة
4 – قائمة التدفقات النقدية :
تبين الأموال المحصلة ، والنقدية المدفوعة من خلال المنشاة خلال فترة زمنية معينة
•رأس المال : ويعبر عن حصيلة المنشأة من بيع الأسهم للمساهمين
•الأرباح ( صافى الدخل ) : وتعبر عن صافى نتيجة أعمال المنشاة خلال الفترة
•التوزيعات : وتمثل الجزء الذى يتم توزيعه على المساهمين .
مجموعة الأدوات التى تؤثر فى كمية المعروض من النقود
1 – نسبة الأحتياطى :
عندما يقوم البنك المركزى بخفض نسبة الاحتياطى فإنه يزيد قدرة البنوك التجارية على منح الأئتمان و زيادة كمية النقود فى المجتمع
عندما يقوم البنك المركزى بزيادة نسبة الاحتياطى فإنه يخفض قدرة البنوك التجارية على منح الأئتمان و يخفض كمية النقود فى المجتمع
2 – سعر الخصم :
سعر الخصم هو سعر الفائدة المحدد عندما تقترض البنوك من البنك المركزى
عندما يقوم البنك المركزى بخفض سعر الخصم فإنه يزيد قدرة البنوك التجارية على منح الأئتمان و زيادة كمية النقود الموجودة فى المجتمع
عندما يقوم البنك المركزى بزيادة سعر الخصم فإنه يخفض قدرة البنوك التجارية على منح الأئتمان و يخفض كمية النقود الموجودة فى المجتمع
3-عمليات السوق المفتوحة :
عندما يقوم البنك المركزى بشراء الأوراق المالية فإنه يزيد قدرة البنوك التجارية على منح الأئتمان و زيادة كمية النقود الموجودة فى المجتمع
عندما يقوم البنك المركزى ببيع الأوراق المالية فإنه يخفض قدرة البنوك التجارية على منح الأئتمان و يخفض كمية النقود الموجودة فى المجتمع
السياسة المالية
تستخدم لتحقيق العديد من الأهداف الاقتصادية العامة مثل تحقيق التوظف الكامل ، النمو الاقتصادى
ادوات و مكونات السياسة المالية
1 – الضرائب :
2-النفقات العامة و المديونية بواسطة الحكومة
طرق تمويل العجز الحكومى
(1)الجمهور
(2)البنوك
(3)البنك المركزى
متغيرات البيئة الاقتصادية
(1)اسعار الفائدة
(2)التضخم
(3)الانكماش
(4)الكساد و الركود الاقتصادى
(5)النمو الاقتصادى
يجب على المستثمر فى حالة توقع إرتفاع أسعار الفائدة أن يتجنب:
1)الإستثمارات ذات الدخل الثابت .
2)أسهم منشآت المرافق العامة .
لتحميل الدرس pdf من هناااااااا
